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上周,我们承诺一个更详细的解释我们目前的市场观点。 我们想本周关注债券,坦白地说我们相信价格走势比股市更有意义。 设置场景,我们正在积极处理美国债券尤其是核心欧洲债券相比,我们继续相信提供极度贫穷的价值。 没有新的增长明显的来源和贫困人口,创纪录的高水平的债务几乎无处不在,广泛和/或恶化的不平等在许多西方国家,世界经济仍在“蒙混过关”阶段。 事实上,考虑到经济周期的成熟阶段,加上全球货币政策制定者现在收紧货币政策,我们相信,有机会在一些高质量的固定收益领域。 这都需要进一步的解释,所以就让我们一探究竟吧。
首先,我们在下面的图1显示的历史我们2 s10收益率曲线,这个迭代的组件的收益率曲线和联邦基金目标利率。 如果我们开始通过查看联邦基金利率(蓝色),很明显,随着美联储提高和降低利率,2年期债券收益率大致遵循。 这是有意义的。 然而,美联储已经少控制期限较长的债券受到通胀预期等因素的影响,期限溢价以及在未来短期利率的预期路径。
可以清楚的看到在测量之间的差异2和10年期债券收益率(绿线在较低的面板),可能有一些大的波动。 从历史上看,零个或略低于下边界和250个基点和300个基点之间的上边界。 我们都知道,《华盛顿邮报》伟大的金融危机(GFC)复苏就像任何其他在某些方面,特别是在看着我们的货币政策。 量化宽松政策,旨在收购从利率刺激经济,学者设计了一个影子联邦基金利率来衡量这个额外的住宿。 我们注意到白色的竖线日期,这个所谓的影子在近- -3%联邦基金利率触底。 我们稍后可以认为美联储的紧缩周期是否开始在影子的低利率在2014年5月,或2015年12月第一次加息,但今天很明显的是,美联储收紧政策,这是导致缩小之间的2年期和10年期债券的收益率,收益率曲线趋平。
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